Amaç – Bir firmanın gelecekteki belirsiz durumlar karşısında finansal kaynaklarını harekete geçirme
kabiliyetini ifade eden finansal esneklik, özellikle az gelişmiş ve gelişmekte olan ülkelerde
faaliyetlerini sürdüren firmaların kârlı yatırım fırsatlarına hızlı ve zamanında tepki vermesini
sağlayarak firma değerini maksimize etmesi açısından önem arz etmektedir. Bu çalışmanın amacı,
firmaların finansal esneklik düzeyleri ile yatırım harcamaları arasında bir ilişki olup olmadığını tespit
etmektir.
Yöntem – Çalışmada, yatırım harcamalarının (YH) bağımlı değişken olarak belirlendiği üç ayrı model
oluşturulmuştur. İlgili literatüre dayanarak düşük kaldıraç oranı (DK) ve/veya yüksek nakde (YN)
sahip firmalar finansal olarak esnek firmalar kabul edilmiş ve bu doğrultuda Model 1’de düşük
kaldıraç (DK), Model 2’de yüksek nakit (YN) ve Model 3’te her iki koşulu bir arada barındıran düşük
kaldıraç-yüksek nakit (DK-YN) bağımsız değişkenler olarak analize dahil edilmiştir. Modellerde
kontrol değişkenleri olarak aktif kârlılık oranı, varlık yapısı, büyüme fırsatları, firma büyüklüğü ve
nakit akış oranı kullanılmıştır. Borsa İstanbul’da 2012-2020 yılları arasında işlem gören 197 firmanın
dokuz yıllık verileri temelinde 1.773 adetlik gözlem içeren bir panel oluşturulmuş ve veriler panel veri
analiz yöntemiyle analize tabi tutulmuştur. Ampirik analizlerde Eviews 10 ve Stata 15 paket
programlarından yararlanılmıştır.
Bulgular – Yapılan panel veri regresyon analizi sonuçlarına göre, analiz kapsamında yer alan
firmaların yaklaşık %27’sinin aynı anda hem düşük kaldıraç hem de yüksek nakit tutmak suretiyle
finansal esneklik elde ettiği ve finansal esnekliğe sahip firmaların yatırım harcamalarında pozitif
yönlü bir artış olduğu tespit edilmiştir. Ayrıca, sadece düşük kaldıraç ve sadece yüksek nakit
bulundurma ile yatırım harcamaları arasında da pozitif yönlü ve istatistiksel olarak anlamlı bir ilişki
görülmüştür.
Tartışma – Sonuçlar, firmaların düşük kaldıraç – yüksek nakit tutma yoluyla finansal esneklik
sağlayabildiklerine ve dolayısıyla fon temininde zorluk yaşamadan kârlı yatırım fırsatlarını finanse
edebilme imkânına sahip olduklarına işaret etmektedir.
Purpose – Financial flexibility, which expresses the ability of a company to mobilize its financial
resources against uncertain future situations, is especially important in terms of maximizing firm
value by enabling companies in underdeveloped and developing countries to respond quickly and on
time to profitable investment opportunities. The aim of this study is to determine whether there is a
relationship between financial flexibility and capital expenditures.
Design/methodology/approach – In this study, three different models were created in which capital
expenditures (CE) are considered as the dependent variable. Based on the relevant literature, firms
with low leverage ratio (LL) and/or holding high cash (HC) were accepted as financially flexible firms.
Therefore, low leverage (LL) in Model 1, high cash (HC) in Model 2, and low leverage-high cash (LLHC) in Model 3 are included in the analysis as independent variables. Return on assets ratio, asset
structure, growth opportunities, firm size and cash flow rate were used as control variables in the
models. Based on the 9-year data of 197 companies traded in Borsa Istanbul between 2012 and 2020, a
panel containing 1,773 observations was created. The data were analyzed by panel data analysis
method. Eviews 10 and Stata 15 package programs were used in the empirical analysis.
Findings – As a result of the panel data regression analysis, it was determined that approximately
27% of the firms have financial flexibility by having low leverage ratio and high cash holdings at the
same time, and there was a positive increase in the capital expenditures of firms with financial flexibility. In addition, a positive and statistically significant relationship was observed between
capital expenditures and only low leverage and, only high cash holdings.
Discussion – The results indicate that firms are able to provide financial flexibility through low
leverage – high cash holdings and thus have the opportunity to finance profitable investment
opportunities without difficulty in obtaining funds.
